(SK) 반도체, 에너지, 그리고 주주환원

 

SK, 반도체, 에너지, 그리고 주주환원

 

 

 

[리포트] SK - 반도체, 에너지, 그리고 주주환원(미래에셋증권 김영건, '24.05.31.)
↗목표주가(유지) 270,000원(현재주가 176,200원)
 - 투자의견 및 밸류에이션

  · 경영권은 매각을 가정하는 경우 인정받을 수 있기에 기업 가치의 훼손을 동반
  · 그룹사 연결법인 전반에 걸친 부채규모는 리스크 요인임을 고려해 보유 지분의 50%를 할인 적용
  · 동사는 22~25년까지 기본배당 외 매년 시가총액의 1% 이상 자사주 매입 정책을 발표

  · 근래 매년 자사주를 소각하는 등 주주환원 차원에서 적극적 행보. 전일에도 659,626주의 자사주 소각 계획 공시

 - 비상장 자회사 실적 전망 및 투자포인트

 1) 머티리얼즈 CIC
  · 반도체 가동률 일부 회복효과에 따른 특수가스(NF3 등) 판매 호조와 산업가스 신규 Plant 가동 개시로 2개 분기 연속 QoQ 성장을 기록
  · 하반기 부터는 차세대 식각가스(HBr)과 PR 포트폴리오 확대를 통해 실적 성장을 지속할 것으로 전망
  · 24F/25F 1.3조원(YoY +10.1%)/1.6조원(YoY +17.1%)으로 추정하며 예상 EBITDA는 4,260억원/5,150억원

 2) SK 실트론

  · 고객사 가동률 회복 추세에도 불구, 채널 재고 잔량이 많아 웨이퍼 구매 재개로 미연결
  ·  24F/25F 매출액 2.1조원(YoY +5.1%)/2.5조원(YoY +17.5%), EBITDA는 6,890억원/9,100억원으로 추정
  · 신사업인 SiC 웨이퍼의 경우 미 정부로부터 5.4억달러 규모의 사업자금을 대출 지원에 이어, 지난 4월 미시간 주정부로부터 7,700만달러 규모의 투자 보조금 및 세제 혜택을 지원받을 예정 

   → 미 정부의 EV 가치사슬 구축의 핵심 파트너로 인정

 3) SK E&S

  · LNG를 포함한 글로벌 에너지 가격 안정화에 따라 SMP(System Marginal Price)의 하락이 예상
  ·  23년부터 본격 가동한 신형 여주발전소의 발전효율이 뛰어난 점, 발전 원재료인 LNG 가스 직도입 구조에 따른 경쟁사 대비 우수한 원가구조
  ·  24F/25F 매출액 12.5조원(YoY +11.9%)/13.6조원(YoY +8.9%)으로 추정하며 EBITDA는 2.0조원/2.3조원으로 추정