(SK) 책임투자로 할인요인 완화

 

SK, 책임투자로 할인요인 완화

 

 

 

[리포트] SK - 책임투자로 할인요인 완화(미래에셋증권 김영건, '25.07.31.)
↗목표주가(유지) 275,000원(현재주가 203,000원)
 - 여전히 높은 주주환원 기댓값
  · 금번 SK이노베이션-SK온에 대한 증자로 그룹사의 전반적 재무 부담이 완화되고 있다는 판단
  · 지주사 투심 회복으로 주가가 급등했으나, 재무적 우려에 동반되었던 디스카운트는 해소될 여지
  · 연내 SK실트론 등 추가적인 투자자산 매각 예상. 계획대로 진행될 경우 순차입금 규모는 7조원 이내로 감소 예상
  · 계획된 주주환원 정책은 변동없이 진행될 전망. 금일 유상증자 출자와 동시에 주당 1,500원 중간배당 결의 공시
  · 주주환원 정책은 연간 최소 5,000원/주의 배당금을 보증, 시가총액의 1 ~ 2%를 자사주 매입/소각 또는 특별배당으로 지급 예정
  · 연초 대비 시가총액 70% 이상 상승으로 시총 연동 주주환원의 규모 증가 예상. 현주가 기준에서 예상되는 배당수익률(기본배당+특별배당)은 3.5 ~ 4.5%

 - 자본차익을 기대할 수 있는 책임투자
  · 전일 자회사인 SK이노베이션은 2.0조원 규모의 3자배정 유상증자를 공시. 외부 투자자(SPC)가 1.6조원, 동사(SK Inc)가 4,000억원을 출자할 예정
  · 외부 투자자의 1.6조원에 대해서도 동사가 PRS(Price Return Swap)을 체결. SK이노베이션 신주의 발행 가격과 3년 이후 주가의 차액을 정산하는 방식

  · 발행가격은 111,000원이며, 3년 만기 후 매각시 주가가 발행가보다 낮을 경우 동사가 SPC에 차액(1.6조원x손실률)을 보전해주는 방식
  · 반대로 3년내 주가가 발행가를 초과할 경우 SPC는 주식을 매각할 수 있고 수익금(1.6조원x수익률)은 동사에 귀속된다. 단, SPC의 의무보유 기간은 1년
  · 금번 PRS는 외부의 투자에 지주사로서 신용을 공여한 성격으로 해석함이 적절
  · SK이노→SK온/SKIET 사례와 같이 100% PRS만을 통해 조달 가능
  · 동사가 0.4조원을 직접 출자한 점도 지주사로서의 책임투자에 가깝다는 판단이다. 물론, 모회사로서 자회사의 턴어라운드에 대한 가시성도 확보했을 것이 자명