테슬라 - 약속의 하반기가 온다

 

테슬라 - 약속의 하반기가 온다

 

 

 

[리포트] 테슬라 - 약속의 하반기가 온다(삼성증권 임은영 김현지, '26.05.19.)
↗목표주가(유지) 404.8 USD(현재주가 422.24 USD)
 - 글로벌 소비자가 기다리는 FSD 14버전
  · FSD 14버전부터는 매개 변수가 10배로 증가하고, 사람 같은 운전 능력(장애물을 만나면, 추론을 통해 경로 결정)을 갖추게 됨
  · 1Q26 기준 누적 판매 대수는 9.2백만 대(+21%YoY)이며, FSD 구독자 수는 1.28백만 명(+16%QoQ/+60%YoY). 침투율은 13.9%(미국 기준 35% 추정)
  · 2월 14일부터 FSD 구매 옵션(8천 달러)은 중단, 월 구독(99달러)으로만 사용 가능

  · 4월 7일에 FSD 14.3버전 배포로, 추론 시간 20% 단축
  · 네덜란드에 이어 유럽 승인으로 확대되면, 2분기에는 구독자 수 증가 가속화 가능
  · 중국은 연내 승인 예상
  · 1Q26에 글로벌 판매는 35.8만 대(-14.4%QoQ/+6.3%YoY)로, 미국 시장 판매가 IRA보조금 중단으로 감소세
  · 한국에서는 13,190대(+811%YoY)로 수입차 시장 1위
  · FSD 침투율 50% 도달 시 전기차 사업부의 수익성은 14~15%p 상승(차량 내구연한 10년 가정)
  · FSD 구독 비율 50% 도달 시 테슬라 전기차 부분의 영업이익률은 20% 도달 가능

 - 2026년에 Capex 증가로, FCF 적자 전환 예상되나, 현금 유동성으로 감당 가능
  · 1Q26에 FCF는 +14억 달러(+8억YoY), Capex는 24억달러(+67%YoY)로, 영업현금 흐름 내에서 집행
  · 2026년 FCF는 100억 달러 이상 적자. 현금 유동성으로 충당이 예상되며, FSD의 구독률이 높아지면 구독료 인상 가능성
  · 테라팹 Capex는 초기 30억 달러. 대량 양산보다는 새로운 물리적 현상을 테스트하는 아이디어 검증과, 실제 생산 공정에서의 구현 가능성 테스트
  · 대규모 확장의 초기 단계는 SpaceX가 담당. 여기에 Intel은 핵심 제조기술 파트너로 참여하며, 테슬라는 Intel의 14A 공정을 활용할 계획

 - 하반기 모멘텀 1. 테슬라 세미트럭 공장 가동
  · 위치: 네바다 기가팩토리(Gigafactory Nevada) 바로 옆에 위치(약 170만 평방피트 규모)
  · 펩시코를 시작으로 월마트, 코스트코, DHL 등 대형 물류 기업, 이미 도입했거나 주문한 상태
  · 연간 5만 대 판매 시 매출 규모 135억 달러로 2025년 실적의 14% 수준. 여기에 자율주행 구독료(월 99달러) 축적

 - 하반기 모멘텀 2. 휴머노이드 로봇 양산 시작
  · 휴머노이드 로봇 추론 칩인 AI5 칩 설계 완료. 파운드리(삼성전자, TSMC)에 최종 설계 데이터를 넘김

  · 엔지니어링 샘플은 2026년 말, 볼륨 생산은 2027년 중반 예상
  · AI5 칩은 AI4의 16GB에서 144GB 통합 메모리로 9배 증가, 특정 신경망 효율은 최대 40배 향상
  · 초기에는 공장 내에서 훈련. 2028년 이후 스페이스 X가 큰 구매처가 될 것으로 예상

 - 하반기 모멘텀3. 로보택시 확산
  · 4월 말 사이버캡 생산시작, 초기 가동률은 낮아서 의미 있는 매출 발생은 2027년
  · 샌프란시스코 베이지역, 텍사스 3개 지역. 연내에 5개 지역도시에서 로보택시 서비스 운영 예정