(DL이앤씨) 믿을 건 재무안정성과 플랜트

 

DL이앤씨, 믿을 건 재무안정성과 플랜트

 

 

 

[리포트] DL이앤씨

 

○ 1Q23 Review: DL이앤씨의 MBTI는 SAFE(메리츠증권 문경원, '23.05.02.)
↗목표주가(유지) 47,000원(현재주가 35,200원)
 - 해외 법인의 높은 수익성, 주택원가율의 더딘 개선을 만회

  · 1Q23 연결 영업이익은 902억원(-28.3% YoY)을 기록하며 컨센서스(853억원)를 소폭 상회
  · 1)해외 법인의 수익성이 예상을 웃돌았고, 2)판관비 역시 당사 가정치를 소폭 하회했던 것이 주요 요인
  · 해외 법인의 높은 수익성은 사우디 Maaden 프로젝트의 도급 증액과 빠른 기성이 원인
  · 주택 원가율은 4Q22와 비슷한 92.3%(+0.2% QoQ)를 기록

 - 플랜트 사업의 높은 마진. 연내 추가 수주를 통해 기여도 확대될 전망
  · 2Q23 동남아 지역의 플랜트 합산 수주 파이프라인이 약 1.2조원 있는데, 수주 성공 시 하반기로 갈수록 플랜트 사업 부문의 비중이 상승하며 전사 이익 개선을 이끌 전망
  · 러시아 발틱 프로젝트 사업구조 변경, 4Q23 계열사향 수주 등도 기대해볼 수 있는 요소
 - 미미한 PF 노출도는 동사만이 가지고 있는 장점

○ 플랜트 성장 기대감 확대(유안타증권 김기룡, '23.05.02.)
↗목표주가(유지) 45,000원(현재주가 35,200원)
 - 1Q23 Review : 영업이익은 시장 예상치 7% 상회

  · 2023년 1분기, DL이앤씨 연결 기준 실적은 매출액 1.85조원(+22.1%, YoY), 영업이익 902억원(-28.3%, YoY)으로 영업이익은 시장 예상치(845억원, 1개월 기준)를 7% 상회
  · 연결 영업이익은 1) 원자재 가격 상승 2) 일부 현장의 추가 공사비 투입 약 280억원 반영에 따른 주택 원가율 부진으로 전년동기 대비 28% 감소
 - 주택 부문의 아쉬움, 플랜트 부문의 성장 기대감은 확대
  · 1분기, 주택 착공 실적(별도)은 1,107세대로 연간 가이던스(9,080세대 → 9,327세대)의 12% 달성에 그치며 2023년 주택 매출은 전년 대비 감소할 것으로 추정
  · 플랜트 수주 실적은 1분기 S-oil 샤힌(약 1.4조원), 해외 화공 Project(금액, 발주처 미기재) 성과로 2022년(약 1.75조원)과 유사한 약 1.78조원을 달성
  · 플랜트(별도+해외) 매출은 2022년 4분기 DL USA가 수주한 골드 트라이앵글 폴리머스 Project(약 0.7조원)의 매출화와 더불어 연내 동남아 발전, 관계사 등에서 추가 수주 가능성 등으로 뚜렷한 매출 성장세가 이어질 전망

  ·  기 발표한 주주환원 정책에 근거한 207억원 규모의 자사주 매입(연간 지배주주순이익 5%)은 연말까지 진행될 예정

 

○ 플랜트에서 기대 이상(하이투자증권 배세호, '23.05.02.)
↗목표주가(유지) 52,000원(현재주가 35,200원)
 - 1Q23 영업이익 시장 기대 충족

 - 차곡차곡 쌓아가는 플랜트 수주 잔고
  · 연간 플랜트 신규 수주 가이던스는 3.6조원으로 1Q23에 이미 49%를 달성

  · 플랜트 부문 수익성도 견조한 편(23년 GPM 18.4% 추정)

 

 

○ 플랜트 실적 성장 시작, Re-rating 기대(신한투자증권 김선미, '23.05.02.)
↗목표주가(상향) 55,000원(현재주가 35,200원)
 - 주택원가율 부진에도 플랜트 실적 확대되며 1Q OP 컨센 상회

 - 드디어 시작된 플랜트 실적 성장. 플랜트 부문 Re-rating을 기대
  · 해외 중심으로 2Q에도 플랜트 수주가 예정되어 있어 상반기 내 연간 수주목표의 90% 이상을 확보할 전망
  · 2024년 이후에도 연 4조원 규모의 수주를 추진할 계획인데, 1) 중동 주요국 화공플랜트 발주예산 확대 및 집행률 개선, 2) 동남아 화공플랜트 발주 증가, 3) FEED to EPC 전략 성과 등 고려시 실현 가능성은 높음

 

○ 매출액 성장 싸이클 진입(교보증권 백광제, '23.05.02.)
↗목표주가(하향) 52,000원(현재주가 35,200원)
 - 목표주가 6,000원 유지. 1분기 해외 수주 호조

 - 1Q23 영업이익 902억원(YoY -28.3%), 주택 부진 불구, 플랜트가 실적 방어

  · ‘23년 매출액 8.2조원(YoY +9.4%), 영업이익 4,528억원(YoY -8.9%), 수주잔고 증가에 따른 매출액 증가 싸이클 진입으로 금년부터 양적 성장 시작 전망
  · 플랜트 실적 호조에 따른 분기 기준 이익 개선 지속과 점진적 매출액 성장으로 ‘24년에는 영업이익 역시 성장 전망

 

○ 1Q23 Review: 안정적 실적, 다져지는 하방(이베스트투자증권 김세련, '23.05.02.)
↗목표주가(유지) 50,000원(현재주가 35,200원)
 - 국내외 플랜트 본격적 매출 성장에 따른 마진 개선

 - 실적 안정화와 비주택 기여도 확대에 따라 다져지는 밸류에이션 하방

 

○ [1Q23 Review] 나도 이제 성장합니다(한화투자증권 송유림, '23.05.02.)
↗목표주가(유지) 50,000원(현재주가 35,200원)
 - 1Q23 Review: 영업이익, 시장 기대치 소폭 상회

 - 실적 성장 기반 마련

○ 회사 성장 주도 섹터 플랜트로 바통 터치(한국투자증권 강경태, '23.05.02.)
↗목표주가(유지) 48,000원(현재주가 35,200원)
 - 플랜트 부문이 회사 전체 외형 성장을 주도
 - 최선호주 매수 의견과 목표주가 유지

○ 아직 주택이 아쉽다(NH투자증권 이민재, '23.05.02.)
↗목표주가(상향) 38,000원(현재주가 35,200원)
 - 향후 주택 외 부문의 개선되는 모습을 살펴보자
 - 1분기 무난한 실적 달성