[5월 11일] 오늘의 공부(NHN 상반기 수익성 악화)

 

[5월 11일] 오늘의 공부(NHN 상반기 수익성 악화)

 

 

[리포트] NHN

○ Cost 상승에 따른 수익성 악화(이베스트투자증권 성종화, '22.05.11.)
↗목표주가(하향) 40,000원(현재주가 30,450원)
 - 1Q22 Review: QoQ 대폭 부진 & 당사 종전 전망치 대폭 미달

  · 1Q22 연결영업실적은 매출 5,205억원(qoq -4.6%), 영업이익 155억원(qoq -37.8%)
  · 게임 매출은 보드게임의 1분기 설날 성수기 효과에 따른 호조에 힘입어 QoQ 5.6% 증가
  · 비게임 매출은 결제/광고, 커머스, 기술 부문의 전분기 대비 비수기 영향과 콘텐츠 부문의 NHN 코미코의 숨고르기 및 NHN 링크의 전분기 공연 성수기에 대한 역기저 영향 등으로 QoQ 6.6% 감소
  · 기타 매출이 예상과 달리 QoQ 30.2% 고성장했으나 매출규모가 워낙 작아 영향력은 미미
 - 2Q22 보드게임 규제완화 모멘텀 대기 + 3Q22 - 4Q22 P&E 게임 4개 포함 6개 신작 론칭일정 대기
  · 2Q22말 - 3Q22 보드게임 매출 반등 효과가 상당히 클 것으로 기대
  · 3Q22 - 4Q22 6개의 신작 론칭일정이 대기하고 있으며 이 중 4개는 P&E 신작
  · 3Q22 [컴파스 라이브아레나 일본], [위믹스 스포츠 글로벌 _ P&E], [AA 포커 한국], [우파루 NFT 한국 및 글로벌 _ 한국 Non P&E, 글로벌 P&E], 4Q22 [다키스트데이즈 한국 및 글로벌 _ 한국 Non P&E, 글로벌 P&E], [슬롯마블 북미/유럽, 글로벌 _ P&E] 등

○ 이익 성장 부진(한화투자증권 김소혜, '22.05.11.)
↗목표주가(하향) 50,000원(현재주가 30,450원)
 - 1분기 매출액은 고성장세 유지, 영업이익은 기대치 하회

  · 1분기 실적 은 매출액 5205억 원원, 영업이익 155억 원을 기록하며, 영업이익 기준 컨센서스를 큰 폭 하회
  · 결제/광고와 컨텐츠 매출액은 YoY 15.5%, 10.2% 증가했고, 커머스와 기술 사업은 각각 35.3%, 42.3% 증가
 - 본격적인 이익 성장은 하반기 기대
  · P&E(Play&Earn) 게임을 포함 한 연내 7종의 신작 출시는 3분기부터 예정
  · 클라우드 법인은 공공클라우드 전환 사업 뿐만아니라 일본 MSP사업 확대 가 더 해지며 성장 속도 가속화  전망

○ 외형 성장에 집중(신한금융투자 강석오, '22.05.11.)
↗목표주가(하향) 37,000원(현재주가 30,450원)
 - 1Q22 Review: 오프라인 성장 진행 중

  · 1Q22 영업수익 5,205억원(YoY +15.2%, QoQ -4.6%), 영업이익 155억원(YoY -38.2%, QoQ -38.0%, OPM 3.0%)
  · 게임: 모바일 웹보드 게임 콘텐츠 추가로 서비스 이후 역대 최대 매출 달성
  · 결제&광고: 페이코는 1분기 ‘요기요’를 통한 마케팅과 온라인 결제 반등으로 거래액이 YoY +23% 성장했으나, 캠퍼스존/식권 등 오프라인 신규 유저 유입을 위한 마케팅이 2분기까지 지속될 전망, 한국사이버결제는 온라인 커머스 비수기
  · 커머스: 중국 거래대금 및 미국 이용자 지표 긍정적으로 나타나며 안정적 성장

  · 기술: 1분기 법인회원은 3,930개이며 순천 IDC 부지 확정. 두레이는 유료 고객사 수 QoQ 30% 증가

  · 컨텐츠: 벅스는 ‘사운드트랙#1’ 등 자체 컨텐츠 확대하며 매출 증가. 링크는 4Q21 공연 성수기 역기저로 QoQ 매출 감소했으나, 자체 기획 콘서트로 매출 다각화 진행 중
  · 오프라인 유저 모객을 위한 마케팅 및 인력 충원으로 인한 비용 증가로 이익 개선이 단기적으로 쉽지 않다고 판단

 

○ 조금은 무거워진 몸(한국투자증권 정호윤, '22.05.11.)
↗목표주가(하향) 45,000원(현재주가 30,450원)
 - 무거워진 비용 부담 확인
 - 게임사업부는 하반기 더 성장하지만 수익성 악화는 주의

 

○ 쇼크 아쉽지만 클라우드 중심 고성장 주목(현대차증권 김현용, '22.05.11.)
↗목표주가(신규) 40,000원(현재주가 30,450원)
 - 1분기 영업이익 쇼크, 게임 올라오는 2분기부터 점진적 개선 기대
 - 웹보드 규제완화 2분기 내 시행됨에 따라 실적 개선 효과 나타날 전망

 

○ 매출과 동시에 비용도 증가(NH투자증권 안재민, '22.05.11.)
↗목표주가(하향) 35,000원(현재주가 30,450원)
 - 부진한 1분기 실적 기록, 게임 사업 회복은 고무적