[5월 12일] 오늘의 공부(스튜디오드래곤 1분기 부합 2분기 기대)

 

[5월 12일] 오늘의 공부(스튜디오드래곤 1분기 부합 2분기 기대)

 

 

[리포트] 스튜디오드래곤(현재주가 78,200원)

 

증권사	목표주가
키움증권	140,000원	상향
하나금융투자	130,000원	유지
대신증권	130,000원	유지
유진투자증권	130,000원	유지
메리츠증권	128,000원	유지
삼성증권	121,000원	하향
신한금융투자	120,000원	유지
흥국증권	115,000원	유지
이베스트투자증권	111,000원	하향
평균	125,000원

 

○ 2분기 어닝 서프라이즈 예상(메리츠증권 이효진, '22.05.12.)
↗목표주가(유지) 128,000원(현재주가 78,200원)
 - 2분기 어닝 서프라이즈 예상

  · 1분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 1,211억원(+3.4% YoY)과 181억원(+1.4% YoY)으로 기대치 부합
  · 2021년 25.5%였던 구작 비중은 1분기 30%에 이어 2분기 34%로 재차 상승할 것 - 높은 글로벌 수요 뒷받침
  · 현재 2분기 컨센서스는 198억원에 불구하나, 당사는 325억원을 예상, 어닝 서프라이즈가 예상
 - 엔터 산업 성장에 비추어 본 컨텐츠 산업의 미래
  · 넷플릭스가 적정 수익률을 제시하지 않을 경우 이를 대신해 컨텐츠를 구입할 글로벌 OTT가 너무 많음
  · 리오프닝의 피해, 넷플릭스의 성장 둔화 우려 등 오해로 인한 주가 하락을 비중 확대의 기회로 삼을 시기

 

○ 올라운더(유진투자증권 이현지, '22.05.12.)
↗목표주가(유지) 130,000원(현재주가 78,200원)
 - 1Q22 Review: 컨센서스 부합

  · 스물다섯 스물하나, 군검사 도베르만 등 신작 판매 성과가 좋았고 OTT 오리지널 작품 확대로 판매매출이 큰폭 증가
  · 신작 판매단가는 전년대비 54.5% 증가하며 견조한 성장세를 이어갔고, 구작은 여신강림, 유미의 세포들 등 상각이 끝난 작품들이 일본에 좋은 조건에 판매되며 실적에 유의미한 기여
 - 풍성한 2분기
  · 2분기는 방영 편수가 13 편으로 대폭 확대되며 편성매출 회복과 동시에 신규 플랫폼 진출로 판매매출 성장 기대
  · 1분기 건설중인 자산은 2,213억원(+103.2%yoy)으로 제작비가 큰 규모의 작품들이 상당수 방영 준비중
  · 특히 올해 말 스카이댄스와 공동 기획, 제작 중인 The Big Door Prize 가 애플 tv+를 통해 방영될 예정인데 국내 제작사의 첫 미국 진출작품이라는 점에서 주목

 

○ 조심스러운 출발(이베스트투자증권 안진아, '22.05.12.)
↗목표주가(하향) 111,000원(현재주가 78,200원)
 - 하반기로 갈수록 제작 및 방영편수 확대될 것

  · 1분기 매출액 1,211억원(+3.4% YoY), 영업이익 181억원(+1.4% YoY)로 당사 추정치 소폭 하회
  · 1분기 총 비용은 1,030억원(+3.8% YoY)으로 다양한 OTT 오리지널 콘텐츠 편성 예정 불구 제작원가 상승은 제한적
  · 기존 제작비 선반영, 하반기 편성 집중, 작품 단가 상승으로 인한 수익성 강화로 비용 상승은 앞으로도 제한적 예상
  · 최근 넷플릭스 실적 부진 및 리오프닝에 따른 1)업황 센티 약화, 2)매크로 이슈로 인한 성장주 구조적 조정 등 악재

 

○ 적은 편성, 알찬 성과(대신증권 김회재, '22.05.12.)
↗목표주가(유지) 130,000원(현재주가 78,200원)
 - 1Q22 Review: 적은 편성에도 불구하고 높은 효율 달성

  · 제작편수는 1Q21 10편, 4Q21 10편, 1Q22 8편, 2Q22 13편 예정
  · 편성은 77회(-17회 yoy, -16회 qoq). 편성은 적었지만 작품별로 알찬 성과
  · <스물다섯 스물하나>는 tvN-넷플릭스 동시 방영 최고 시청률 9.6%, <군검사 도베르만>도 최고 시청률 8.0%
  · 22년에는 분기 평균 170~180억원 수준을 유지하고 텐트폴 및 OTT향 오리지널 등 수익성 높은 작품 편성시는 200억원대의 이익도 가능할 것으로 전망

  · 마진도 꾸준히 개선. OPM 1Q21 15.3%, 4Q21 4.3%, 1Q22 15.0%, 21년 10.8%, 22E 15.1%
 - 넷플릭스 주가 하락에 영향 받을 이유 없다
  · 아시아 가입자 +110만명 qoq. 아시아 뿐만 아니라 글로벌 시장에서 인기를 끌고 있는 한국 컨텐츠 업체의 몸 값은 오히려 더 높아질 수 밖에 없는 상황
  · 22년 역대 최대 규모의 드라마 제작 예정. 32~34개(+7~9개 yoy)

 

○ 숫자로 입증하는 경쟁력(삼성증권 최민하, '22.05.12.)
↗목표주가(하향) 121,000원(현재주가 78,200원)
 - 1Q22 Review- 컨센 하단 부합

 - 방영 편수와 함께 스케일도 커진다
  · 2분기에는 판권 상각이 종료돼 수익성 좋은 구작 매출 비중(해외) 34.2%로 21년(25.5%) 대비 약 8%p 상승 기대

 

○ 지지선 안착(신한금융투자 지인해, '22.05.12.)
↗목표주가(유지) 120,000원(현재주가 78,200원)
 - 1Q22 편당 이익 체력 상승 증명

  · 1) 드라마 회당 이익 체력 상승, 2) 구작 IP 라이브러리 판매 때문
 - 2Q22 대형 신규 OTT향 판매 시작
  · 올해 그간 의존했던 넷플릭스+캡티브 채널뿐 아니라 디즈니+, 애플TV+, 아마존프라임 등 신규 OTT와의 계약 예정
  · 이미 비용 처리가 끝난 구작 IP를 판매할 수 있는 기회 - ‘숨겨진 영업이익을 찾아서’가 시작
  · 올해 1) 비용 이슈 완화, 2) 구작 IP 판매, 3) 신규 OTT 계약, 4) 제작편수 증가 등으로 높은 이익 체력이 담보
  · 넷플릭스의 주가 하락세는 주춤해졌고, 시장의 우려처럼 글로벌 OTT가 K-Contents 투자를 줄일리는 절대로 없음. 동사는 연내 이익으로 대변되는 유일한 대형사

○ 2분기 첫 디즈니+ 동시 방영과 대규모 구작 판매(하나금융투자 이기훈, '22.05.12.)
↗목표주가(유지) 130,000원(현재주가 78,200원)
 - 어려운 시장 환경에는 더욱 좋은 저베타 성장주
 - 1Q Review: OP 181억원(+1%)

○ 2분기부터 성장 모멘텀은 더욱 강화된다(키움증권 이남수, '22.05.12.)
↗목표주가(상향) 140,000원(현재주가 78,200원)
 - 1분기 신작 + 해외판매 선방, 컨센 부합
 - 2분기 이후 확대된 OTT 편성을 기대해도 좋다

○ 본격적인 플랫폼 다변화의 원년(흥국증권 황성진, '22.05.12.)
↗목표주가(유지) 115,000원(현재주가 78,200원)
 - 1Q OP 181억원, 기대에 부합하는 실적
 - 22년은 본격적인 플랫폼 다변화의 원년