(DL이앤씨) 리스크가 낮은 사업구조는 강점

 

DL이앤씨, 리스크가 낮은 사업구조는 강점

 

 

 

[리포트] DL이앤씨

○ 3Q22 Review: 칼보다 방패가 유용한 때(메리츠증권 문경원, '22.10.28.)
↗목표주가(하향) 47,000원(현재주가 35,650원)
 - 예상보다 더뎠던 주택 마진 개선, 예상치 못한 토목 마진 악화

  · 3Q22 연결 영업이익은 1,164억원(-55.1% YoY)을 기록하며 컨센서스(1,440억원)를 하회
  · 터키 차나칼레 현장에서 공기 연장으로 140억원 가량의 추가 비용이 인식되며 해외 법인 마진이 악화
  · 국내 토목 역시 일부 도급 감액 설계 변경으로 원가율이 악화되었기 때문

 

 - 해외 수주도 기대해볼 수 있는 시점
  · 미국 CP Chem(6~7,000억원), 사우디 Maaden 등 연말까지 기대해볼 수 있는 해외 수주 파이프라인에 주목
  · 2023년에도 S-Oil Shaheen(2조원) 프로젝트 수주를 기대
  · 동사의 PF 우발채무에 대한 노출도는 동종업계에서 가장 낮은 수준

○ 3Q22 Review: 아쉬운 마진, 아쉬운 밸류에이션(이베스트투자증권 김세련, '22.10.28.)
↗목표주가(유지) 55,000원(현재주가 35,650원)
 - 주택 예정원가 조정, 토목 원가 상승과 해외 연결법인 비용 반영

  · 3Q22 매출액은 1조 8,489 억원으로 전년동기와 유사, 컨센서스에 부합. 반면 영업이익은 1,164 억원으로 전년동기대비 55.1% 감소, 컨센서스 영업이익 1,440 억원 대비 19.2% 하회
  · 3 분기 누계 기준 분양 실적은 별도 7,451 세대, DL 건설 11,447 세대를 기록하고 있는데, 별도기준 분양 실적이
저조한 것은 아쉽지만 DL 건설의 분양이 역대 높은 수준을 기록하고 있는 것은 고무적

  · 2023 년 ROE 14.2%는 업종 평균 11.5% 대비 월등히 높기 때문에, 안정적 실적 기조 다시 확인 필요

○ Risk 관리를 위한 안정성에 집중(유안타증권 김기룡, '22.10.28.)
↗목표주가(하향) 54,000원(현재주가 35,650원)
 - 3Q22 Review : 시장 예상치 하회

  · 3분기, DL이앤씨 연결 기준 실적은 매출액 1.85조원(+2.3%, YoY), 영업이익 1,164억원(-55.1%, YoY)
  · 플랜트 현장 정산 관련 영업이익 개선 효과 +81억원(판관비 271억원 감소 & 매출 190억원 감소)는 긍정적
  · 원자재 가격 상승 및 하도급 업체의 에스컬레이션 요청에 따른 주택 부문 원가율 상승[82.0%(1Q22) → 85.7%(2Q22) → 85.9%(3Q22P)]
  · 세전이익과 지배주주순이익은 환 관련 이익과 이자손익 증가로 시장 예상치를 30% 이상 상회

 - 주택 사업의 안정성에 집중, 플랜트 수주 성과가 보다 중요
  · 연간 가이던스 역시 지난 한 차례 조정에 이어 10,200세대로 재차 하향 조정
  · 해외 부문은 카타르 라스라판 수주 가능성이 낮아진 것으로 파악되고 있으나, 미국 USGC와 사우디 마덴 Project의 연내 수주 가능성은 유효한 상황
  · 전사 실적을 견인하고 있는 주택 사업은 Risk 관리 중심의 스탠스가 이어질 전망

○ 업종 내 방어주(하이투자증권 배세호, '22.10.28.)
↗목표주가(유지) 55,000원(현재주가 35,650원)
 - 3Q22 영업이익 당사 추정치 및 컨센서스 큰 폭 하회
 - 약해진 수주와 착공 모멘텀, 하지만 안정적인 사업을 영위 중

○ [3Q22 Review] 철저한 리스크 관리(한화투자증권 송유림, '22.10.28.)
↗목표주가(유지) 56,000원(현재주가 35,650원)
 - 3Q22 Review: 영업이익, 당사 추정치 13% 하회

 - 리스크가 낮은 사업구조는 강점