(SK) 순차입금 감소 추세 지속. 높은 자사주 비중도 기대 요인

 

SK, 순차입금 감소 추세 지속. 높은 자사주 비중도 기대 요인

 

 

 

[리포트] SK - 순차입금 감소 추세 지속. 높은 자사주 비중도 기대 요인(하나증권 최정욱, '25.08.18.)
↗목표주가(상향) 225,000원(현재주가 184,100원)
 - 자회사 실적 부진으로 영업이익은 감소. 리밸런싱 효과로 순차입금도 감소 추세

  · 2분기 매출액은 YoY 2.8% 감소한 30.1조원, 영업이익 YoY 72.6% 대폭 감소한 2,000억원을 시현해 컨센서스를 크게 하회
  · SK하이닉스는 매출 22.2조원(YoY +35%), 영업이익 9.2조원(YoY +68%)으로 사상 최대의 분기 실적
  · SK이노베이션은 영업이익이 전분기 -446억원에서 -4,176억원으로 큰폭 악화

  · 유가·환율 하락 등으로 정유·화학 부문에서 영업적자가 확대되고, 석유개발 수익성이 악화된 점이 주요 원인
  · 배터리 부문은 적자 폭을 축소했지만 소재·E&S 부문의 실적도 둔화
  · SK텔레콤은 사이버 침해사고 및 자회사 매각 영향으로 매출 정체가 이어지는 가운데 사고 관련 일회성 비용이 반영되면서 영업이익이 YoY 37.0% 대폭 감소한 3,380억원 기록 

  · 에코플랜트는 매출과 영업이익이 큰폭 증가

  · 2024년부터 추진한 포트폴리오 리밸런싱이 SK스페셜티 매각 등 가시적인 성과로 이어지면서 그룹 순차입금이 2024년말 10.5조원에서 2분기에는 8.1조원으로 감소했으며 SK C&C 데이터센터 매각 포함시 7.6조원까지 감소 예정

  · 배당수입 감소에도 불구하고 중간배당은 주당 1,500원으로 결정해 주주환원 정책 의지는 재확인

 - 단기 부담을 완화시킨 SK이노베이션 증자 참여 방안. 다만 잠재 리스크는 상존
  · 7월말 SK온–SK엔무브 합병과 SK이노베이션을 중심으로 한 대규모 자본 확충 계획을 발표
  · SK는 SK이노베이션의 2조원 유상증자 가운데 4,000억원을 직접 출자하며, 1.6조원에 대해서는 금융사들이 참여한 주가수익스와프(PRS) 계약을 체결
  · 유상증자가 외부에서 소화되었다는 시그널을 주면서 단기 현금 유출 부담을 완화시키는 효과

  · 당장의 유동성 리스크를 줄이는 효과를 가져오지만 PRS 만기시 SK이노베이션 주가가 하락한 경우에는 추가 부담이 생길 수 있다는 점에서 잠재적 리스크는 상존
  · SK엔무브 합병으로 SK온의 재무구조와 현금흐름이 일부 개선되겠지만 배터리사업의 경쟁력 확보로 SK온의 영업손실이 의미있게 회복될 수 있는지는 지켜볼 필요

 

 - 법인세율 환원 영향 클 수 있지만 자사주 의무 소각 입법시 할인 폭 크게 완화 기대
  · SK는 자사주 비중도 약 24.8%에 달하고 있기 때문에 소급 입법 가능 여부 등의 논란

  · 자사주 소각 의무화 법안이 입법화될 경우 기업가치 제고 측면에서 할인 폭이 크게 완화될 여지