[5월 3일] 오늘의 공부(DL이앤씨 1분기 부진)

 

[5월 3일] 오늘의 공부(DL이앤씨 1분기 부진)

 

 

[리포트] DL이앤씨

○ 자회사 실적 급감, 점진적 회복 기대(유안타증권 김기룡, '22.05.03.)
↗목표주가(유지) 90,000원(현재주가 55,400원)
 - 1Q22 Review : 자회사 실적 급감에 기인한 시장 예상치 하회

  · 1분기 매출액 1.51조원(-10.9%, YoY), 영업이익 1,257억원(-37.1% YoY, 시장예상치 26% 하회)
  · DL이앤씨(별도), 해외법인 영업이익도 전년동기대비 각각 8.6%, 33.3% 감소하며 당분기 연결기준 영업이익은 연간
가이던스 9,000억원 대비 14%를 달성하는데 그쳤다
 - 수주 확보, 주택 분양 성과가 보다 중요해진 상황
  · 하반기 사우디/카타르 Feed 연계 EPC 신규 Project 와 미국 USGC (0.6조원) 등 기존 파이프라인에서의 수주성과
  · 러시아 우크라이나 사태 로 기수주 Project인 러시아 Baltic (1.6조원) 매출화 지연 및 추가 플랜트 수주 공백이 부정적 요인으로 작용한 만큼 해당 사태의 안정화는 수주와 실적 측면에서 보다 긍정적 영향을 미칠 것으로 예상

○ 1Q22 Review: 흔들리다(이베스트투자증권 김세련, '22.05.03.)
↗목표주가(하향) 85,000원(현재주가 55,400원)
 - 플랜트 매출 부진과 기대보다 더딘 주택, DL건설 실적 크게 감익
  · 1Q22 매출액은 1 조 5,145 억원으로 전년동기대비 10.9% 감소, 컨센서스 대비 12.9% 하회
  · 영업이익은 1,257 억원으로 전년동기대비 37.1% 감소, 컨센서스 1,757 억원 대비 28.4% 하회하는 아쉬운 실적
  · 연결 자회사인 DL 건설이 매출액 성장률이 20% YoY 감소하면서 어닝 쇼크에 영향
  · DL 건설의 마진율 회복이 매출 성장률, 원가 압박, 마진 믹스 등으로 현재 쉽지 않은 구간으로 전망

 

○ 2Q22부터 개선될 실적 및 수주에 주목(신한금융투자 김선미, '22.05.03.)
↗목표주가(유지) 90,000원(현재주가 55,400원)
 - 자회사 DL건설 실적 부진 >> 본사 실적 견조 = 1Q 컨센서스 하회

  · DL건설의 1) 도시정비 착공 지연에 따른 매출 축소(YoY -20.2%), 2) 원자재가 상승 타격이 큰 일반건축/물류센터 매출 비중 확대에 따른 수익성 악화(OPM 1.2%, YoY -11.7%p)
  · DL이앤씨 별도 실적은 상대적으로 견조했다(매출액 YoY -7.1%, OPM 10.2%). 기대보다는 더디지만 DL이앤씨의 해외매출은 1Q 1,154억원으로 YoY +31.6%, QoQ +0.7% 상승세를 유지
  · 사측은 러시아 프로젝트 2건(전년도 기수주/올해 수주기대의 건)에서 발생할 매출 차질이 최대 5천억원이라 추정
 - 1Q22가 바닥, 전사 실적은 QoQ로 개선 예상
  · 지연됐던 국내 수주 인식, 2) 주택 착공현장 수 증가(DL이앤씨, 1Q 1,087세대 → 2Q 4,800세대, 3Q 7,600세대, 4Q 6천세대 이상/DL건설 1Q 1,860세대 → 2Q 5,800세대, 하반기 2~4천세대), 3) 건축/주택 예정원가율 조정 영향 축소 예상
  · 올해 주력 하고 있는 주요 해외 프로젝트들의 결과 발표도 하반기에 집중되어 있어 2023년 이후 실적 성장 기대

○ 1Q22 Review: 낮아진 눈높이(하이투자증권 배세호, '22.05.03.)
↗목표주가(하향) 78,000원(현재주가 55,400원)
 - 1Q22 영업이익 컨센서스 대폭 하회

  · 1Q22 매출액은 1.5조원(-10.9% YoY), 영업이익은 1,257억원 (-37.1% YoY)를 기록, 컨센서스 대폭 하회
  · 주택/건축(별도 기준) 부문 마진 하락, DL건설의 실적 부진 원인
  · 물류센터 공사가 원재료비 상승의 영향을 민감하게 받으며 DL건설 주택/건축 GPM은 전년동기대비 8.9%p 하락
 - 1) 연간 수주 가이던스 보수적인 접근 필요, 2) 자회사 DL건설 수익성 악화
  · 1Q22 신규 수주는 1.1조원(별도 1.0조원, DL건설 0.1조원)으로 연간 계획 13.6조원 대비 8.0%를 달성
  · 1Q22까지 주택 부문 수주가 부진하고(가이던스 대비 11.2% 달성), 러시아 플랜트 (1.8조원 규모) 수주 불확실성 심화
  · 다만 2조원 규모의 새로운 해외 수주 파이프라인 추가는 긍정적
  · 연간 수주 가이던스 달성률이 상승하고, DL건설의 실적 개선이 확인 필요

○ 1Q22 Re: 상저하고 감안해도 부진한 1분기(하나금융투자 서현정, '22.05.03.)
↗목표주가(유지) 90,000원(현재주가 55,400원)
 - 1분기 영업이익 1,257억원, 기대치 큰 폭 하회

  · 1분기 매출과 영업이익은 전년 동기대비 11%, 37% 감소한 1.51조원과 1,257억원으로 시장기대치 큰 폭 하회
  · 부진의 주된 요인은 별도 플랜트 매출이 YoY 53% 급감하였고, 연결 자회사인 DL건설 매출이 20% 감소
  · 플랜트 매출 감소는 해외 공사 지연 영향 때문이며, DL건설의 경우 대형 현장 준공 영향이 크다
 - 수주/착공 세대수 1분기 기점으로 증가 전망
  · 대체 해외 파이프라인(미국 USGC/카타르, 사우디 플랜트 공사)를 통해 연간 2조원의 수주 목표를 달성 예상
  · 신규 주택 2분기부터는 착공이 본격화될 것으로 예상되며 1분기를 저점으로 점차 증가할 것으로 기대

 

○ 외형 회복이 우선 필요(신영증권 박세라, '22.05.03.)
↗목표주가(하향) 77,000원(현재주가 55,400원)
 - 2022년 1분기 실적 발표 : 아쉬운 실적, 외형 회복이 우선 과제