(NHN) 살짝 턴어라운드

 

NHN, 살짝 턴어라운드

 

 

 

[리포트] NHN

 

○ 확실한 실적 turnaround(NH투자증권 안재민, '23.02.13.)
↗목표주가(유지) 36,000원(현재주가 28,100원)
 - 고르게 좋아지고 있는 주요 사업들

  · 각종 비용 증가로 부진했던 2022년 영업이익은 407억원에 불과, 2023년은 945억원(+132.2% y-y)으로 반등 기대
  · 큰 폭의 마케팅 비용을 썼던 웹보드 게임은 2022년 30.3% y-y 성장, 2023년 1월에도 이와 유사한 수준의 매출 성장 기대

  · 페이코 역시 2022년 9.6조원의 거래대금을 기록하였고, 2023년 11조원으로 성장 전망

  · 1월말 1조원의 기업가치로 1,500억원의 투자를 받은 클라우드도 본격적인 데이터센터 확장과 사업 확대 기대

  · 커머스, 여행박사, NHN링크 등 리오프닝 관련 사업도 회복 전망 

 - 기대치를 충족하는 4분기 실적 기록
  ·  4분기 실적은 매출액 5,614억원(+2.8% y-y, +7.5% q-q), 영업이익 117억원(-53.1% y-y, +41.3% q-q)으로 영업이익은 시장 컨센서스 145억원에 비해 못 미쳤으나, 당사 기존 추정치 128억원을 충족
  · 게임매출은 1,085억원(+5.3% y-y, -6.4% q-q)으로 모바일 웹보드는 분기 최대 매출을 기록하며 3분기 추석의 역기저 효과에도 불구하고 성과 양호

 

○ 연결 자회사 적자 축소를 기다리며(메리츠증권 이효진, '23.02.13.)
↗목표주가(유지) 27,000원(현재주가 28,100원)
 - 4Q22 Review: 게임 매출 하회 및 상여 초과 지급으로 기대치 하회

  · 4분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 5,614억원(+2.8% YoY)과 117억원 (-53.1% YoY)
  · 클라우드 매출은 기존 가이드에 준하는 수준을 기록했으나 수익성이 높은 게임 매출이 예상을 하회
  · 세전이익은 영업권 및 관계기업 손상차손이 230억원 발생한 영향과 금융원가가 증가로 -206억원으로 적자 전환
  · 웹보드 규제 완화로 PC+모바일 웹보드 매출은 YoY 30% 증가하며 예상 수준을 기록하였으나 기타 게임의 감소로 4분기 게임 매출 성장률은 5% 기록

  · 클라우드 매출은 연결 법인 증가와 공공기관 수주로 YoY 큰 폭의 성장

  · 웹보드 규제완화에도 불구 대부분 사업자가 수혜가 포착되지 않는데, 동사는 1위 브랜드로 시장 성장 대다수를 점유

 - 가벼워질 NHN을 기다리며
  · 지난 1월 NHN클라우드는 1조 기업 가치를 평가받으며 15% 유상증자를 진행
  · 핵심 사업부 위주로 가벼워지며 연결 회사 적자를 줄인다면 투자자 관심도가 다시 한번 높아질 것으로 기대

○ 클라우드 중심의 큰 폭 성장 전망(신한투자증권 강석오, '23.02.13.)
↗목표주가(상향) 39,000원(현재주가 28,100원)
 - 4Q22 Review: 게임/클라우드 성장 지속, 비용 효율화 시작

  · 4Q22 영업수익 5,614억원(YoY +2.8%, QoQ +7.5%), 영업이익 117억원(YoY -53.1%, QoQ +41.3%, OPM 2.1%) 기록
  · 게임: 웹보드 게임 매출은 규제 완화 효과로 YoY +30% 성장했지만, 전분기 대비로는 추석 역기저로 감소
  · 결제/광고: 페이코의 4Q22 거래액은 2.7조원(YoY +33%, QoQ+10%)을 기록했고, 오프라인 결제액 비중은 24%로 상승
  · 커머스/컨텐츠: 에이컴메이트는 중국 주요 도시 봉쇄 영향이 지속되며 YoY 감소세가 나타났으나, 올해엔 리오프닝을 통한 점진적 개선 예상, NHN글로벌은 경기둔화 및 B2B 패션 산업의 비수기영향에도 이용자 수가 증가, 컨텐츠 부문에서는 코미코의 매출감소세에도 공연 및 전시 매출과 여행 관련 부문의 성장

  · 기술: 공공부문 수주 확대로 YoY +60%, QoQ +71% 성장. 광주, 순천, 김해 데이터센터 가동 시점이 구체화될때 클라우드 매출/이익의 뚜렷한 성장이 기대

 - 커머스 사업부 중국 리오프닝 통한 점진적 개선 기대
  · 웹보드 게임 관련 마케팅비가 감소하고, 클라우드 실적 고성장 지속, 페이코 마케팅비 효율화에 따라 전년 대비 큰
폭의 이익성장이 나타날 것으로 전망
  · NHN클라우드가 1조원 가치에 투자 유치한 점도 기업가치 재평가에 긍정적일 것

 

 

○ 주가 반등의 마지막 조각은 게임(한국투자증권 정호윤, '23.02.13.)
↗목표주가(유지) 35,000원(현재주가 28,100원)
 - 신작 출시 부재 영향으로 다소 부진한 실적 기록
 - 게임사업부 강화가 주가 반등의 핵심, 밸류에이션 매력은 충분함