[3월 3일] 오늘의 공부(한국전력, ESR켄달스퀘어리츠, 스노우플레이크, 쿠팡)

 

[3월 3일] 오늘의 공부(한국전력, ESR켄달스퀘어리츠, 스노우플레이크, 쿠팡)

 

 

[리포트] 한국전력 - ‘요금 정상화 ’라는 그림의 떡(신한금융투자 박광래, '22.03.03.)
↗목표주가() 원(현재주가 24,100원)

 - 2022년 영업이익 -18.9조원으로 전년대비 영업적자 확대 예상

  · 2022년에는 전기요금 인상에도 불구하고 연료비와 구입전력비 증가로 2021년보다 영업적자 확대 전망

  · 2022년 매출액 66.2조원(+9.4% YoY), 영업이익 -18.9조원(적자확대) 전망

  · 최근 10년 내 마이너스 ROE를 총 4번(’12년, ’18년, ’19년, ’21년) 기록
 - 기조적인 주가 상승은 결국 요금 인상에서부터 출발

  · 물가 상승 구간과 대선 이후 정권 초기라는 점이 겹치기 때문에 요금이 인상되기는 현실적으로 어렵다는 판단

 

[리포트] ESR켄달스퀘어리츠 - FTSE EPRA Nareit Developed Asia 지수 편입 영향(삼성증권 이경자, '22.03.03.)
↗목표주가(신규) 8,600원(현재주가 6,420원)
 - ESR켄달스퀘어리츠, FTSE EPRA Nareit 지수 편입. 가장 대표적인 글로벌 리츠 지수

  · 기관 투자자의 글로벌 리츠 투자를 위한 대표적인 벤치마크 지수로 5개국 130개 종목 편입(지수시가총액 480조원) 

  · 2021년 편입되었던 싱가포르 11개 리츠는 편입 1개월 이후 가장 성과 우수

 - 외형 확장과 자금조달에 긍정적

  · ESR 켄달스퀘어리츠는 2조원 규모의 35만 평 18개 물류센터를 보유한 국내 유일의 순수 물류리츠

  · 전통적 물류 거점인 동남권(이천, 용인) 중심의 다각화된 포트폴리오를 보유, 최근에는 부산 김해 등 확장

  · 신뢰도 높은 지수에 편입됨으로써 글로벌 패시브 자금이 유입되고 주가에 긍정적 영향 예상

 

 

[리포트] 스노우플레이크 - 이보 전진을 위한 일보 후퇴: 기술 개발로 가격 하락(미래에셋증권 김수진, '22.03.03.)
↗목표주가(유지) 575.00달러(현재주가 264.69달러)
 - FY4Q22 실적 리뷰 : 실적 예상 상회: 매출 유지율 178%, 수주 잔고(RPO) +99% YoY로 긍정적

  · 제품 매출 11억달러(+106% YoY), RPO(Remaining Performance Obligations, 잔여계약가치) 26억달러(+99% YoY)

  · 매출 유지율(retention rate) 178%로 전분기대비 2%pt 증가

 - FY2023 가이던스 : 가이던스 예상 부합: 기술 개발에 따른 단기적 매출 감소 영향

  · FY1Q23 3.85~3.88억달러(+79~81% YoY), FY23 18.8~19억달러(+65~67% YoY)

  · 기술 개발의 영향: 클라우드 배치 기술력 개발로 퍼포먼스가 10~20% 향상 – 즉, 고객이 credit을 덜 사용하지만 같은 양의 쿼리를 수행할 수 있게 됨

  · 데이터 관리 오픈소스 프로젝트 스타트업 Streamlit을 8억달러 인수. 플랫폼에서 데이터 개발 어플리케이션 확대 도움

 - 전망 및 밸류에이션 : Subcription이 아니라 Consumption 수익 모델 기업 - 데이터량 증가는 매출 증가 직결

  · 동사는 데이터 처리 쿼리 당 매출이 발생하는 consumption 기반 모델 보유

  · 결국 데이터양 확대는 구조적 성장(900억달러 이상 시장)으로 연결

  · 기술 개발을 기반으로 한 가격 하락은 산업 초기 시장의 경쟁 확대 국면에서 시장점유율 확보하는 데에 유리한 전략

 

 

[리포트] 쿠팡 - 2022년 분수령에서 희망을 얘기하다(삼성증권 박은경, 최지호, '22.03.03.)
↗목표주가() (현재주가 25.41달러)
 - 4Q21 review : 매출액 50.8억 달러 (+34% yoy), 영업손실 4.0억 달러(손실확대), 영업손실률 7.8%(4.4%pts yoy)

  · 3Q21부터 위드 코로나 소비의 시작으로 온라인쇼핑 시장 성장세 둔화 시작, 이에 따라 객단가 성장세도 둔화

  · 배송 인력 수급난에 따른 물류센 터 생산성 하락, 그리고 코로나 19 대응에 따른 인건비 등 비용 상승

 - 희망적인 2022년 출발

  · 온라인쇼핑 시장 성장세 둔화에도 불구, 동사 거래액은 30% 이상 성장할 것으로 전망을 제시

  · 인력난 완화와 운영 방식 고도화, 코로나 19 관련 비용의 감소로 매출총이익률이 4Q21대비 2.5%pts 개선되며 역대 가장 높은 매출총이익률을 달성할 수 있을 것으로 기대

 - 구체적인 중장기 실적 타겟 제시

  · 4Q22 유통사업부(광고 사업 포함) EBITDA 흑자 전환 가이던스 제시

  · 다만 초기 사업(쿠팡이츠, 쿠팡플레이, 해외, 그리고 핀테크) 적자 지속으로 전체 EBITDA 적자는 지속될 것

 - 2022년, 진검승부 속 승자

  · 3Q21 부터 시작된 이커머스 경쟁 심화 사이클에서 동사의 점유율 확대 추세는 더욱 빨라지고 있는 모습

  · 이미 2/3 가량 모습 이 드러난 1Q22 실적이 긍정적

  · 현 주가는 2022E GMV(Gross Merchandise Volume, 총 매출액)의 1.2배의 부담스럽지 않은 수준 거래