[3월 31일] 오늘의 공부(CJ제일제당, 삼성전자, 오뚜기, 스튜디오드래곤)

 

[3월 31일] 오늘의 공부(CJ제일제당, 삼성전자, 오뚜기, 스튜디오드래곤)

 

 

[리포트] CJ제일제당

○ 어려울 때 빛나는 경쟁력(NH투자증권 조미진, '22.03.31.)
↗목표주가(유지) 540,000원(현재주가 369,500원)
 - 높은 시장지배력과 경쟁력

  · 바이오와 식품 부문의 높은 시장 지배력을 기반으로 기저 부담 및 원가 상승 압박에도 타업체 대비 아웃퍼폼 예상
  · 생물자원 부문은 이익 감소가 불가피, 지난 3분기를 최저점으로 분기별 반등 가능
 - 1분기 컨센서스 상회 전망
  · 1분기 물류제외 매출액 3조 9,951억원(YoY +8.8%), 영업이익 3,131억원(YoY -8.5%) 추정
  · 바이오 : 주요 아마노산 스팟가격 높은 수준 유지, 고마진 스페셜티 비중 지속 상승
  · 식품 : 국내 가공식품 부문 고성장 및 가격인상, 소재 식품 또한 실판가 인상, 쉬완스는 외식수요 상승
  · 생물자원 : 양돈 판매량 회족, 사료 판가 인상

○ 비용부담을 상쇄하는 시장지배력(하이투자증권 이경신, '22.03.31.)
↗목표주가(유지) 570,000원(현재주가 369,500원)
 - 1Q22 Preview: 시장기대치 일부 상향조정 예상

  · 1분기 물류제외 매출액과 영업이익은 각각 4조 1,011억원(+11.7% YoY), 3,040억원 (-11.2% YoY) 전망
  · 상대적으로 원가부담 전이가 용이한 높은 시장지배력에도 불구, 이익은 다소 보수적 접근 필요
  · 소재식품 또한 원재료 투입가격의 추가 상승에 따른 (-)영향으로, 3Q22까지 부담확대 가능성

  · 해외 식품 또한 외형성장에도 물류비용, 원재료가격 상승 등 비용부담 증가  전망

  · 쉬완스는 B2B 베이스효과와 B2C가격인상 반영으로 +12.7% YoY의 성장 예상

  · 바이오는 라이신, 트립토판 등 사료첨가제의 높은 계약단가 반영에 따른 영업실적 개선 효과 판단

  · 생물자원은 최근 베트남 돈가 일부 개선 등 축산중심 턴어라운드가 영업실적에 반영 전망
  · 여타업체대비 높은 기초체력 개선세를 통해 비용 상승에 대한 부담을 최소화하고 있다는 점에 주목

 

 

[리포트] 삼성전자 - 힘들었던 1분기는 뒤로 하고(한화투자증권 이순학, '22.03.31.)
↗목표주가(유지) 110,000원(현재주가 69,600원)
 - 1분기 실적은 기대치 충족 예상

  · 1분기 실적으로 매출액 78.8조원, 영업이익 13.3조원 전망
  · 글로벌 매크로 불확실성 확대, 공급망 이슈, 수요 감소 우려 등 메모리 Bit Growth(생산량 증가율) 소폭 하회

  · 평균판매가격과 환율이 양호한 흐름을 나타냄에 따라 반도체 실적은 기대치를 상회

  · MX 부문은 AP 공급부족으로 S22 판매량 예상치 하회 불구하고, 영업이익 4조 원 이상 기록 판단

  · 북미 고객사 수요 강세로 인해 OLED 사업은 호조 지속

  · 원자재 가격과 물류비 상승으로 인해 가전 사업 부진
 - 2분기부터 본격 실적 개선 전망
  · 2분기부터 디램과 낸드 가격이 동반 상승할 것으로 판단(낸드 공급부족이 디램 가격에도 영향)
  · 분기 전사 영업이익은 2분기 15.7조원, 3분기 21.0조 원까지 확대 전망(2018년 이후 최대치)
  · 3분기 신규 폴더블 스마트폰 판매가 양호하고, 파운드리 수율까지 안정화된다면 금상첨화

 - 실적에 대한 우려보다는 파운드리 수율, 갤럭시S22의 GOS 이슈 부각 등이 주가에 부정적으로 반영

[리포트] 오뚜기 - 가격 인상 효과(NH투자증권 조미진, '22.03.31.)
↗목표주가(유지) 510,000원(현재주가 446,500원)
 - 중장기 성장 모멘텀 필요

  · 작년 단행했던 제품 판가 인상 효과 본격화에 따라 수익성 회복 전망
  · 건조식품, 유지류 등 Cash cow의 성장세가 두드러져 단기 수익성 개선 긍정적 - 내수집중, 성장성 제한
  · 품목 다각화 및 신제품 개발, 적극적 해외 개척, 지배구조 개선 등 고민 필요
 - 1분기 판매 가격 인상에 따라 수익성 회복될 전망
  · 1분기 매출액 7,290억원(YoY +8.6%), 영업이익 572억원(YoY +13.8%) 추정
  · 고마진 건조심품류, 양념소스류, 유지류가 생산설비 증설 효과 및 판가 인상과 수요 회복으로 고성장 예상
  · 라면은 글로벌 원재료 가격 급등 구간에 상대적으로 안정적 수익성 유지 가능 전망

  · 시장 점유율 낮은 참치캔, 밥류 등 품목은 성장률 부진 예상


[리포트] 스튜디오드래곤 - 숨겨진 영업이익을 찾아서(신한금융투자 지인해, '22.03.31.)
↗목표주가(신규) 120,000원(현재주가 92,000원)
 - 1) <지리산> 수익 정산

  · 4Q21 실적 부진의 원인 중 하나는 <지리산> 정산 지연. 에이스토리, 바람픽쳐스가 나눠 갖는데, 아직 반영 전
  · 올해 4개 분기 중에 매출이자 이익으로 직결되는 숨겨진 이익은 약 40억원대로 추정
 - 2) 구작 IP 일괄 판매
  · 성장성과 레버리지 측면에서 디지털향 구분이 중요한데, 티빙 6편, 넷플릭스 오리지널 2편, 아이치이 오리지널 1편, 그외 애플티비플러스 1편을 포함한 신규 OTT향 4편으로 구성
  · 신규 OTT에게 동사의 구작 IP 라이브러리를 일괄 판매할 수 있는 기회(비용 처리가 끝난 구작) - 숨겨진 가치

  · 올해는 역대 최대 편성(Q), 지속되는 가격 인상(P), 숨겨진 이익 발견 으로 레버리지까지 맞물림