(한국전력) 리레이팅의 조건

 

한국전력, 리레이팅의 조건

 

 

 

[리포트] 한국전력 - 리레이팅의 조건(미래에셋증권 류제현, '25.11.14.)
↗목표주가(상향) 51,000원(현재주가 47,400원)
 - 3Q25 Review: 예상보다 빠른 유가 하락으로 호실적 기록
  · 25년 1~3분기 매출액은 5.5% 증가한 73조 7,465억원을 기록
  · 전기 판매량 증가(1% YoY)와 단가 상승(5% YoY)으로 전기판매 수익 6% YoY 상승, 해외 사업 수익 등 기타 수익은 0.9% 감소
  · 영업이익은 5조 6,519억원으로 시장 기대치(5조 1,061억원)을 상회
  · 연료비(-16% YoY), 구입 전력비(-0.8% YoY)가 감소한 영향. 석탄(-11% YoY)과 LNG(-10% YoY) 단가가 모두 의미있게 하락
  · 순이익은 103% YoY 증가한 3조 7,900억원을 기록. 영업이익 증가, 이자 비용 감소 효과 등이 반영

 - 저유가 하에서 고마진 유지는 가능: 전기요금 인상 현실화 가능성은 제한적
  · 3Q25에 기록한 영업이익률(20.5%)은 2016년(3Q16 27.7%) 이후 최고 수준. 유가가 60달러 이하로 하락 요인

  · 현재의 환율 상승은 다소 부담이나, 낮은 유가 및 높은 원전 가동률을 기반한 전반적인 고마진 구조 유지는 가능할 것으로 기대
  · 향후에도 유가하락 효과(연료비, 전력구입비)가 실적의 높이를 좌우할 전망
  · 재생에너지 확대와 전력망 투자 필요성이 크기 때문에 일각에서 전기요금 인상 필요성 제기
  · 정부의 물가 통제 필요성, 대형 고객의 이탈 우려 때문에 유가 안정화 및 고마진 유지시 요금 인상 가능성은 높지 않다는 판단
  · 26년 중 결정될 지역별 차등요금제 도입에 따른 실질 단가 인상 가능성은 기대
  · 원전 수출 모멘텀 재개 등 새로운 재료가 필요