(한국전력) 그래도 2026년까지는 좋다

 

한국전력, 그래도 2026년까지는 좋다

 

 

 

[리포트] 한국전력 - 그래도 2026년까지는 좋다(하나증권 유재선, '26.01.14.)
↗목표주가(유지) 65,000원(현재주가 55,700원)
 - 4Q25 영업이익 3.3조원(YoY +35.4%) 컨센서스 부합 전망
  · 평균 SMP가 100원/kWh을 하회하며 원가 절감 효과가 극대화된 가운데 산업용 수요 감소는 다소 아쉬운 지점
  · 2월 발표될 배당 공시에서 배당성향이 높게 산정된다면 2026년 실적 개선과 그에 따른 DPS 추가 상향 여지
  · 4분기 매출액은 23.2조원으로 전년대비 1.6% 감소, 영업이익은 3.3조원으로 전년대비 35.4% 증가 예상
  · 연료비와 구입전력비는 각각 4.3조원, 7.1조원으로 전년대비 11.4%, 10.0% 감소로 추정
  · 유연탄 발전소 이용률은 45.7%로 2.0%p 상승, 원전 이용률은 75.0%로 전년대비 11.8%p 하락할 전망
  · 한수원의 충당부채 설정액은 2023년과 2024년의 경우 연간 5~6천억원 규모였지만 2025년 분기 평균 5천억원 수준을 상회

 - 원자재 가격 하락과 신규 원전 가동으로 2026년까지 비용 개선 지속
  · 2022년 9월부터 2025년 11월까지 39개월 중 31개월 동안 산업용 판매량 감소
  · 2026년은 원자재 가격 하락에 따른 영향이 이익 성장에 긍정적으로 작용할 것
  · Mix는 상반기 고리 2호기 재가동과 하반기 새울 3호기 신규 가동으로 태안 1호기 폐쇄와 재가동 심사로 정지된 원전의 영향을 상당 부분 상쇄 가능
  · 체코 원전의 경우 착공 예정인 2029년부터 공정 진행에 따라 매출과 이익이 동반 우상향 추세를 나타낼 전망
  · UAE도 실적 인식 9년차에 들어서야 누적 손익의 방향성이 바뀐 점을 감안