(NHN) 결제, 클라우드 자회사 성장에 주목

 

NHN, 결제, 클라우드 자회사 성장에 주목

 

 

 

[리포트] NHN - 결제, 클라우드 자회사 성장에 주목(삼성증권 오동환, '25.11.10.)
↗목표주가(상향) 35,000원(현재주가 29,200원)
 - 결제 매출 성장으로 이익 성장 - 3Q25 매출 YoY 2.8% 증가
  · 게임 매출은 모바일 웹보드게임 성장이 지속되며 YoY 5.1% 증가
  · 결제 매출은 NHN KCP의 온오프라인 거래액 성장으로 YoY 15.5% 증가
  · 기술 매출도 국내 공공 클라우드 및 일본 테코러스 매출 고성장으로 YoY 8.8% 증가

  · 기타 매출은 커머스와 코미코 매출 감소가 이어지며 YoY 31.4% 감소
  · NHN KCP 영업이익 성장으로 3Q25 연결 영업이익은 QoQ 26% 증가한 276억원으로 컨센서스 부합

 - 게임은 여전히 캐시카우 역할클라우드와 KCP 성장 기대
  · 어비스디아, 다키스트데이즈 등 신작들의 잇따른 흥행부진에도 웹보드와 일본 모바일게임 매출이 견조하게 유지
  · ’26년 상반기에는 출시 연기된 퍼즐스타, 토파즈 등의 출시와 더불어 파이널판타지 IP 기반 신작 Dissidia Duellum FF 출시가 예정되어 있어 매출 반등이 기대

 - 클라우드와 KCP 성장 기대
  · 정부 GPU 구축, 운영 사업은 1Q26 시작되어 2Q26부터 매출이 본격 반영될 예정(5년간 3천억원 규모)
  · NHN KCP도 매출 성장과 수익성 개선이 동시에 나타나며 영업 레버리지 효과가 나타나고 있어 ’26년 NHN의 영업이익도 12%대 성장이 가능할 전망
  · 7천억원이 넘는 순현금 및 금융자산 가치에도 기타 사업에서의 적자 지속으로 밸류에이션 디스카운트를 받음